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财信证券:给予招商银行买入评级,目标价位41.0元_即时焦点

来源:证券之星 时间: 2023-04-04 12:06:42

财信证券股份有限公司周策近期对招商银行(600036)进行研究并发布了研究报告《净息差环比反弹,内生增长动能强劲》,本报告对招商银行给出买入评级,认为其目标价位为41.00元,当前股价为34.24元,预期上涨幅度为19.74%。


(资料图片)

招商银行

投资要点:

招商银行发布2022年度报告:截至2022年末,招商银行总资产达10.14万亿元,迈上10万亿新台阶;营业收入达3447.83亿元,同比增长4.08%,归母净利润1380.12亿元,同比增长15.08%;ROAA和ROAE分别为1.42%和17.06%,同比分别提升0.06和0.10个百分点,实现良好的经营业绩。

净息差环比反弹,资产端正向贡献。2022年第四季度净息差为2.37%,净利差2.26%,环比均上升1BP。在资产端,贷款收益率在连续降息的重定价压力下略降2BP,叠加存拆放同业资产收益率环比上行45BP,是支撑生息资产收益率环比上行2BP的主要因素。在负债端,计息成本负债率较三季末反弹1BP,主因企业资金活化不足,企业结算资金等低成本的对公活期存款增长受限,叠加资本市场扰动下居民投资向定期储蓄转化,活期占比有所下降。随着当前经济持续恢复,市场信心逐步回升,市场主体活力增强,预计招行的存款定期化趋势不会延续,负债端优势依然稳固。

零售AUM突破12万亿,大财富管理弹药足。截至2022年末,招商银行净手续费及佣金收入942.75亿元,同比下降0.18%,基本与去年持平,但财富管理手续费及佣金收入同比下降14.28%,主要受到去年外部市场环境影响,属于行业共性挑战。与此同时,招商银行AUM管理规模进一步扩大,为大财富管理扩张备足弹药。截至2022年末,招商银行管理零售客户总资产(AUM)规模达12.1万亿元,同比增长12.68%,财富产品持仓客户数超4300万户,私人银行客户数突破13万户,为财富管理扩张提供有力支撑。

资产质量略有波动,涉房敞口持续压降。截至2022年末,不良贷款率为0.96%,环同比分别上升1BP、5BP;关注率为1.21%,环同比分别上升7BP、36BP。不良率保持低位运行,关注率小幅抬升,主要受到信用卡贷款关注率环同比分别上升47BP、35BP的影响,随着疫情影响消退,经济运转回归正常,零售信贷资产质量有望持续改善。截至报告期末,公司房地产业贷款余额3,337.15亿元,较上年末减少222.62亿元,占贷款和垫款总额的5.83%,较上年末下降0.95pct.;从项目区域看,公司85%以上的房地产开发贷款余额分布在一、二线城市城区。涉房敞口持续压降,风险总体可控。截至2022年末,拨备覆盖率为450.79%,较年初下降33.08pct.,较三季末下降4.9pct.,仍处于高位,风险抵补能力依旧强健。

内生增长动力强劲。高级法下,核心一级资本充足率和资本充足率分别为13.68%和17.77%,较三季末分别提升0.83pct.、0.6pct.,较上年末分别提升1.02pct.、0.29pct.。招商银行在总资产增长9.62%的情况下,不仅保持33%分红率,同时推动核心资本充足率大幅增长,内生性增长动力势头强劲。

投资建议:招商银行聚焦价值创造,加快模式转型,致力于做强重资本业务,做大轻资本业务,形成大财富管理价值循环链,客户拓展经营深化和大财富管理协同效应有望增强,公司轻资本去周期带来的稳健盈利能力长期有效。预计2023-2025年EPS分别为6.11/6.92/7.89元/股,现价对应5.62/4.97/4.36倍PE,0.83/0.73/0.63倍PB,综合考虑招行零售龙头和大财富管理业务发展,给予公司2023年0.9-1.0倍PB,对应合理估值区间37-41元,维持“买入”评级。

风险提示:经济增长不及预期,资产质量大幅恶化。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投(601066)证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.53%,其预测2023年度归属净利润为盈利1380.12亿,根据现价换算的预测PE为6.53。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级20家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为48.59。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,招商银行(600036)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性良好。该股好公司指标4.5星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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